Quem ficou rico antes do colapso do Terra stablecoin?

WASHINGTON – Em maio, o colapso de um dos mais populares projetos de stablecoin atrelado ao dólar custou aos investidores dezenas de bilhões de dólares, que saíram em pânico que alguns compararam a uma corrida aos bancos. Mas antes disso, a stablecoin conhecida como terraUSD (ou UST, para abreviar) e seu token irmão luna, haviam experimentado uma corrida espetacular – e alguns investidores fizeram uma matança antes de tudo entrar em colapso.

A empresa de capital de risco Pantera Capital disse à CNBC que obteve um retorno de 100 vezes em seu investimento de US $ 1,7 milhão na luna. Hackear VC e apoiado por Winklevoss A CMCC Global não compartilhou seus ganhos exatos, mas a CMCC disse à CNBC que fechou sua posição lunar em março, enquanto Hack supostamente saiu em dezembro.

O esquema dependia em grande parte da fé e da promessa de retornos futuros, além de um conjunto complexo de códigos, com muito pouco dinheiro vivo para sustentar todo o acordo.

Ao contrário do USDC (outra stablecoin atrelada ao dólar popular), que tem ativos fiduciários em reserva como forma de apoiar seus tokens, a UST era uma stablecoin algorítmica criada e administrada pela Terraform Labs, com sede em Cingapura. Dependia do código de computador para auto-estabilizar seu valor criando e destruindo UST e luna em uma espécie de efeito gangorra de oferta e demanda.

Por um tempo, funcionou.

A UST manteve sua indexação ao dólar e o token luna disparou. O token luna subiu para mais de US$ 116 em abril, um aumento de mais de 135% em menos de dois meses. Os comerciantes foram capazes de arbitrar o sistema e lucrar com os desvios no preço dos dois tokens. Mas talvez o maior incentivo de todo o esquema tenha sido uma plataforma de empréstimos de acompanhamento, chamada Anchor, que prometia aos investidores um rendimento percentual anual de 20% em suas participações no UST – uma taxa que muitos analistas disseram ser insustentável.

Compra generalizada – e PSAs públicos — de instituições financeiras respeitadas deram credibilidade ao projeto, impulsionando ainda mais a narrativa de que tudo era legítimo.

Quase todo mundo estava feliz até que tudo desmoronou no início de maio.

Embora o projeto tenha acumulado cerca de US$ 3 bilhões em bitcoin em suas reservas como apoio para a UST, quando o preço da luna se tornou instável, os investidores saíram correndo de ambos os tokens, levando os preços a um precipício. A Luna Foundation Guard tentou restaurar o peg de US $ 1 da UST gastando quase todo o bitcoin em sua reserva. Não funcionou.

No auge, a luna e a UST tinham um valor de mercado combinado de quase US$ 60 bilhões. Agora, eles estão essencialmente inútil.

Todo o episódio revelou as vantagens de investidores experientes em larga escala sobre os investidores de varejo apostando na esperança.

Uma pessoa postou no Reddit que eles não achavam que teriam dinheiro suficiente para pagar o próximo semestre na escola depois de perder dinheiro em luna e UST. Outro investidor afetado pelo acidente twittou que ela e o marido venderam a casa e apostaram tudo em luna, notando que ela ainda estava tentando digerir se aquilo estava realmente acontecendo ou apenas um pesadelo.

Outros estão pensando em suicídio depois de perder tudo o que têm.

“Estou perdido, prestes a cometer suicídio em uma cadeira”, um comentarista postado no Reddit. “Perdi minhas economias de uma vida inteira nos investimentos de (LUNA UST) o pior é que há 3 semanas pedi minha namorada em casamento. Ela não sabe de nada, perdi 62 mil dólares. Estou aqui não sei o que fazer.”

Quem fez o saque e por quê

Entre os vencedores do flash crash da UST estão o Pantera Capital, um fundo de hedge que teve um retorno de 100 vezes em seu investimento.

Joey Krug, codiretor de investimentos do fundo, disse à CNBC que, no fundo primário onde eles detinham e negociavam luna, eles venderam cerca de 87% de sua posição de janeiro de 2021 a abril de 2022. O Pantera vendeu outros 8% em maio. uma vez que ficou claro que o pino UST havia quebrado. No final de tudo, Krug diz que o Pantera “ficou preso” com cerca de 5% de sua posição.

Toda essa liquidação se traduziu em um retorno de US$ 171 milhões em um investimento inicial de US$ 1,7 milhão, supondo que a luna restante que eles possuem continue a não valer nada.

Mesmo quando o fundo estava vendendo, o CEO da Pantera Capital, Dan Morehead ingressou na CNBC em dezembro de 2021 para falar sobre suas principais escolhas de altcoins, que incluíam o token luna da blockchain Terra. Na época, luna subiu mais de 15.800% em 2021.

“Achamos que é uma das moedas mais promissoras para o próximo ano”, disse Morehead sobre luna. “Muitas pessoas estão apenas descobrindo e começando a negociá-lo.”

Mas Krug diz que a decisão inicial da empresa de liquidar se resumiu ao gerenciamento de risco e ao reequilíbrio do fundo.

“Para a grande parte que vendemos em 2021 e parte de 2022, foi um motivo muito simples de gerenciamento de risco”, disse Krug. “Ele continuou se tornando uma parte cada vez maior do fundo e, portanto, tivemos que reduzir o risco, já que você não pode realmente administrar um fundo de hedge líquido com uma posição sendo uma parcela super grande do fundo.”

Quando o Pantera notou a quebra de US$ 1 em maio, ele vendeu novamente.

“Era realmente apenas vendo o peg quebrar por alguns centavos e o padrão combinando com os pegs históricos da moeda”, continuou Krug, que observou que geralmente quando uma moeda quebra o peg, ela é martelada. Mesmo que a empresa possuísse um monte de luna em oposição à UST, quando a UST é negociada sob seu peg, a dinâmica é tal que mais luna é cunhada, diminuindo o valor de cada moeda em geral.

“Então, basicamente, você quer vendê-lo para não acabar sendo diluído”, explicou Krug.

A empresa de capital de risco CMCC Global, com sede em Hong Kong, foi um dos primeiros investidores iniciais da Terraform no início de 2018.

O fundador da CMCC, Martin Baumann, disse à CNBC que alienou sua participação em março devido a preocupações resultantes de due diligence em andamento. A decisão de vender teve a ver em parte com a tecnologia por trás da UST, mas sua principal preocupação tinha mais a ver com a regulamentação.

“Ao contrário das stablecoins lastreadas em ativos, que são derivativos do USD existente em circulação, a UST estava efetivamente aumentando a oferta monetária de USD existente”, um trabalho que Baumann observa ser reservado para o Federal Reserve.

“Achamos que, embora seja um conceito interessante, os reguladores não tolerariam adulterar a oferta monetária do dólar”, continuou Baumann.

O rápido crescimento da UST acelerou as preocupações da CMCC.

Quando o CMCC foi vendido, o token luna estava sendo negociado a cerca de US$ 100. Quando questionado sobre o lucro dessa venda, Baumann disse que a empresa não comenta retornos ou desempenho de investimentos individuais.

Fundo de risco centrado em criptomoedas Hack VC supostamente saiu de sua participação na Luna em dezembro.

A CNBC entrou em contato com o parceiro da Hack VC, Rodney Yesep, mas ele não respondeu ao nosso pedido de comentário sobre a lucratividade dessa venda. Yesep disse em uma entrevista recente no DeFi Decoded Podcast que eles eram investidores iniciais na Terra desde “no passado” quando era “como uma entidade diferente”.

“É uma merda ver um monte de pessoas serem impactadas por esse tipo de coisa”, disse Yesep no podcast. “Nós não estávamos mais mantendo uma posição quando a crise aconteceu, mas muitas pessoas estavam, e muitas pessoas foram bastante impactadas.”

Depois, há o Galaxy Digital, o banco comercial de criptomoedas fundado pelo investidor bilionário Mike Novogratz.

Em uma carta pública endereçado a “acionistas, amigos, parceiros e a comunidade criptográfica”, Novogratz — que fez uma tatuagem de luna no braço para comemorar seu status de ‘Lunatic’ oficial – opinou sobre onde o projeto deu errado, mas também observou que a Galaxy teve lucros ao longo do caminho.

Em seu Declaração de ganhos do 1º trimestreA Galaxy observou que o maior contribuinte para seu ganho líquido realizado em ativos digitais de US$ 355 milhões foram as vendas da luna.

Outros grandes patrocinadores do Terraform Labs incluem alguns dos maiores nomes do capital de risco, incluindo Lightspeed Venture Partners e Coinbase Ventures. Three Arrows Capital e Jump Crypto compraram o token luna. A CNBC não aprendeu como essas empresas se saíram.

Um caminho para a redenção?

Os apoiadores da Terra votaram para reviver o empreendimento fracassado. o A reconstrução proposta envolve uma nova blockchain Terra e a eliminação da stablecoin sitiada que ajudou a desencadear o colapso do projeto original. Também pode significar redenção para os investidores institucionais e de varejo que foram eliminados.

Para aqueles que viram uma grande perda, o relançamento pode se traduzir em uma oportunidade de recuperar as perdas nos investimentos iniciais.

A Delphi Digital, por exemplo, divulgou que é “atualmente sentado em uma grande perda não realizada” depois de calcular mal o risco de um evento de espiral da morte se concretizar, e Os relatórios do Coindesk mostram que A Hashed Ventures, com sede em Seul, perdeu mais de US$ 3,5 bilhões.

A proposta do terra 2.0 inclui um plano para distribuir tokens para os detentores do antigo luna (em breve será renomeado como “luna classic”) e tokens UST. Se as moedas renomeadas decolarem, isso pode ser uma forma de resgate para os investidores que sofreram uma perda.

Mas para aqueles que saíram antes que as coisas piorassem para a UST, eles estão se afastando.

“Com a nova cadeia, parece que uma boa parte dos tokens lançados no ar serão adquiridos ao longo de vários anos”, disse Krug, da Pantera Capital, à CNBC. “Temos projetos em nosso portfólio que têm integrações com o Terra. Adoraria ver algo voltado para a comunidade ter sucesso aqui, mas somos um fundo bastante independente da cadeia.”

Baumann, da CMCC Global, disse que o fundo decidiu não fazer novos investimentos no ecossistema de terra revivido neste momento.

Dias antes do colapso da UST, o fundador da Terraform Labs, Do Kwon – que se gabou disso ele não “debate os pobres” – disse em uma entrevista que 95% das moedas “morreriam”, mas também há “entretenimento em ver empresas morrerem”.