Bitcoin (BTC) perto do valor justo – hora de comprar
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O Bitcoin (BTC-USD) está próximo do valor justo e tem potencial para aumentar significativamente ao longo de doze meses com base em seus fundamentos orientados à rede. À medida que sua base de usuários cresce, como evidenciado por um crescimento no total de endereços exclusivos que já apareceram em uma transação na rede, isso deve impulsionar a valorização do preço pela relação histórica entre seu preço e o tamanho da rede. Considerando que sua rede ainda é relativamente pequena e ainda tem muito espaço para crescer, os investidores de longo prazo não errariam no custo médio do dólar em BTC no momento, ao mesmo tempo em que mantêm pó seco para recuos que provavelmente ocorrerão ao longo de 2022, secundários a inflação e manchetes relacionadas à política do Federal Reserve, etc. A alocação do portfólio deve ser consistente com a tolerância de um indivíduo para ativos especulativos (geralmente 1%-6% do portfólio, conforme Economista de Yale Aleh Tsyvinski).
O Efeito Rede
Ao procurar valor em tokens de blockchain, deve-se primeiro examinar o conceito de construção de valor em negócios tradicionais por meio de efeitos de rede. Empresas de tecnologia de grande capitalização como a Amazon (NASDAQ:AMZN) e Metaplataformas (NASDAQ:FB) utilizaram o efeito de rede para impulsionar o crescimento em períodos de tempo relativamente curtos. Por exemplo, o primeiro foi capaz de construir seus negócios permitindo que comerciantes de todas as facetas do mundo do varejo chegassem a um único posto comercial. Isso gerou maiores volumes de consumidores, motivados pela facilidade de encontrar tudo o que desejam em um só lugar, o que motivou mais comerciantes a aparecerem e assim por diante; nasceu um ciclo de feedback positivo.
Além disso, à medida que mais pessoas se tornaram membros Prime, isso impulsionou a construção de armazéns locais, que atraíram mais membros Prime, etc. grau de confiança em sua compra e, assim, angariando vendas e mais avaliações. Essa “rede social” relativa à qualidade de um determinado produto, que não podia ser replicada no nível físico, novamente proporcionou aumentos exponenciais no tráfego de consumidores para o site.
Pedro Fisk explica a Lei de Metcalfe como se aplica ao mundo dos negócios digitais:
A Lei de Metcalfe diz que o valor de uma rede é proporcional ao quadrado do número de nós na rede. Os nós finais podem ser computadores, servidores e simplesmente usuários. Por exemplo, se uma rede tem 10 nós, seu valor inerente é 100 (10×10=100). Adicione mais um nó e o valor é 121. Adicione outro e o valor salta para 144. Crescimento não linear, exponencial.
Os efeitos de rede tornaram-se um componente essencial de negócios digitais de sucesso. Primeiro, a própria Internet tornou-se um facilitador dos efeitos de rede. À medida que se torna cada vez menos caro conectar usuários em plataformas, aqueles capazes de atraí-los em massa se tornam extremamente valiosos ao longo do tempo. Além disso, os efeitos de rede facilitam a escala. À medida que os negócios e plataformas digitais aumentam, eles ganham uma vantagem competitiva, pois controlam mais um mercado. Terceiro, os efeitos de rede criam uma vantagem competitiva.
Aliás, esse efeito de rede também pode explicar o “moatiness” do Bitcoin ou a resistência a outras redes blockchain “eu também” de canibalizá-lo; tem uma vantagem de primeiro movimento. De fato, tendo nascido em 2009, sobreviveu mais de 10 anos – o intervalo de tempo em que, nos mercados de ações tradicionais, o preço de uma ação reflete seu valor fundamental subjacente em mais de 90% do tempo, daí o Warren Buffett dizer: “Se você não está disposto a manter a ação por 10 anos, nem pense em mantê-la por 10 minutos.”
Cálculo do Valor Justo
Levando em consideração o efeito de rede e que o Bitcoin deve ter algum valor fundamental para durar mais de 10 anos no mercado, esse valor pode ser quantificado utilizando o tamanho e o crescimento de sua rede? Semelhante a como um investidor de valor pode examinar o P/L futuro de uma ação em relação ao seu P/L médio ao longo de um período de 10 anos (ou seja, a que preço os traders estavam dispostos a pagar por um determinado lucro em média nesse período), poderíamos tentar examinar a que preço os comerciantes de Bitcoin estavam dispostos a pagar pela moeda, com base no tamanho da rede no momento da transação.
Peguei 10 anos de dois conjuntos de dados do Glassnode: preço à vista quantizado em um intervalo mensal e o correspondente “total de endereços exclusivos que já estiveram envolvidos em uma transação na cadeia”, que utilizo como proxy para o tamanho da rede . Em seguida, analisei esses preços mensais divididos pela métrica total de endereços, sendo o último anotado na casa dos milhões.
P/N = Preço para Rede
P = preço do BTC
N = endereços totais / 1.000.000
Preço para tamanho da rede, série mensal nos últimos 10 anos (Glassnode)
O que podemos ver nesta série P/N de 10 anos é que cada mercado de baixa subsequente suporta baixas mais altas em relação à métrica. Essa tendência exponencial torna o P/N médio de 10 anos menos relevante, especialmente porque recentemente passamos da especulação de varejo para o investimento institucional. Ainda assim, para aqueles que desejam respeitar os últimos 10 anos de negociação, calculei a média:
P/N médio em 10 anos = 15,5
O número é um pouco assustador quando se considera que a média de longo prazo do S&P P/E está na faixa de 15 a 16. Adicionando ao assustador, também calculei o P/N médio do BTC a partir do nadir, ocorrendo após a corrida de 2017, para a métrica do mês passado:
P/N médio do último ciclo até o último mês = 29,22
Ainda soando como S&P P/E’s recentes, certo? Ou pelo menos aqueles da bolha das pontocom, que todas essas ações de preço de token de blockchain parecem estar espelhando. Naquela época, qualquer negócio com um site estava sendo licitado com P/Ls excessivos (se tivessem ganhos); hoje em dia, qualquer token blockchain que possa mostrar alguma utilidade futura está recebendo o mesmo tratamento.
Em janeiro de 2022, havia aproximadamente 935 milhões de endereços únicos registrados no blockchain e, portanto, os dois números acima implicariam um valor justo de $ 14.492 por BTC se respeitarmos o histórico de 10 anos, ou um valor justo de $ 27.320 se respeitarmos o negociação encontrada no mercado de touro atual.
P/N x N = P
15,5 x 935 = $ 14.492
29,22 x 935 = $ 27.320
No entanto, se respeitarmos a linha de tendência polinomial construída a partir do histórico de 10 anos (que de todas as opções de ajuste de curva disponíveis – linear, exponencial, potência, etc. – produziu o melhor valor R; embora eu tenha que admitir que 0,555 não é o melhor de um ponto de vista estatístico), o que implica uma “média” de P/N atual de 47,15. Isso fornece o seguinte valor justo:
47,15 x 935 = $ 44.085 = valor justo atual em relação à linha de tendência.
Isso leva em consideração a ideia de que cada ciclo de mercado subsequente provavelmente terá altos e baixos mais altos em relação ao P/N com base no que sabemos até agora.
Vamos agora dar uma olhada na valorização mensal do preço para uma tendência:
Apreciação do preço, série mensal nos últimos 10 anos (Glassnode)
Observe que a linha de tendência exponencial não apenas tem um valor R muito mais alto do que em nosso último gráfico, mas também atua como base para o valor justo. Comprar Bitcoin abaixo da linha de tendência permite que coisas boas aconteçam tanto no curto quanto no longo prazo, enquanto a compra na linha de tendência aumenta a probabilidade de perdas no curto prazo. O valor justo atual com base nesta linha é o seguinte:
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