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O que faz com que as Stablecoins percam seu Peg?

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Na indústria de criptomoedas, as stablecoins são praticamente os únicos ativos capazes de manter um preço relativamente confiável a longo prazo. Muitas stablecoins estão atreladas ao dólar americano, como Tether e USDCoin, mas o que faria com que uma stablecoin perdesse sua vinculação?


A Natureza das Stablecoins

Wikimedia Commons<\/a>
\nLogo Dai: Maker Foundation\/Wikimedia Commons<\/a>
\nLogo NeutrinoUSD:
NeutrinoUSDN4567<\/a>“”>

gráfico de troca de criptografia por trás de vários logotipos de stablecoin
Logo Tether: Spuspita/Wikimedia Commons
Dai Logo: Maker Foundation/Wikimedia Commons
Logotipo NeutrinoUSD: NeutrinoUSDN4567

As stablecoins são projetadas para serem exatamente isso, estáveis. Um dos maiores problemas que os investidores em criptomoedas enfrentam são as enormes flutuações nos preços dos ativos. O Bitcoin, por exemplo, reduziu pela metade e dobrou seu valor no espaço de meses no passado, fazendo com que os investidores ganhassem ou perdessem grandes quantias de dinheiro.

Mas você pode realmente tornar a criptomoeda estável?

Bem, em teoria, se você ligar a algo, você pode. Todas as stablecoins estão atreladas ao preço de alguma coisa – geralmente o dólar americano. Isso significa que um token de stablecoin é igual a um dólar. As stablecoins também podem ser atreladas ao preço do ouro e outros ativos valiosos em uma proporção de 1:1. Por exemplo, cada token Tether Gold (XAUT) é atrelado e apoiado por uma onça troy de ouro. Algumas stablecoins são totalmente lastreadas por ativos físicos, conhecidos como colaterais.

Mas as stablecoins podem perder seus pinos em certos cenários. Então, vamos ver como isso pode acontecer.

1. Uma falha algorítmica

Codificação de dados e códigos de matriz

As stablecoins algorítmicas são muito bacanas, mas também muito arriscadas. Este tipo de stablecoin não é respaldado por nenhum ativo, mas mantém sua peg por meio de um algoritmo de computador.

Este foi o caso de Terra Luna (LUNA) e TerraUSD (UST), uma criptomoeda regular e uma stablecoin (atrelada ao dólar americano) que mantinham os preços uma da outra por meio de um equilíbrio burn/mint. Se a UST começasse a exceder o dólar um pouco demais, parte dele seria queimado. Mas se caísse muito abaixo do dólar, alguns LUNA seriam queimados. Além disso, o novo LUNA foi cunhado através da queima de UST. Esse sistema controlava a oferta e a demanda e assegurava que nenhum desses fatores superasse o outro.

Mas digamos que, por algum motivo, um desses ativos sofresse uma queda monumental na demanda. Em maio de 2021, o Anchor, um protocolo que permitia aos usuários depositar seu UST para recompensas, decidiu reduzir seu rendimento de incríveis 20% para apenas 4%. Com os investidores não vendo mais motivos para manter seus depósitos com o protocolo, eles retiraram seu UST e o venderam.

O algoritmo rapidamente atingiu seu ponto de ruptura. A Terra Labs, dona da LUNA e da UST, não pôde fazer nada para mitigar a enorme queda na demanda pela UST. A empresa ficou sem LUNA para queimar para compensar a queda de preço, que selou o destino de ambas as criptomoedas.

2. Falta de garantia excessiva

Uma pilha de notas de dólar

As stablecoins geralmente precisam de garantia excessiva para manter sua paridade, mesmo em circunstâncias de mercado mais difíceis. A sobrecolateralização significa que qualquer pessoa que deseje emprestar a stablecoin em questão deve depositar um excesso de garantia. Digamos que alguém queira fazer um empréstimo no valor de $ 50. Dependendo da taxa de garantia, eles podem ter que depositar US$ 100, US$ 150 ou até mais em outra criptomoeda.

Vamos considerar o protocolo Maker DAO para entender isso melhor.

MakerDAO é uma plataforma de empréstimos e empréstimos que usa a stablecoin Dai (atrelada ao dólar americano), ou DAI, como seu ativo emprestado. Você também pode depositar DAI para ganhar recompensas via MakerDAO. Então, digamos que um indivíduo queira emprestar 100 tokens DAI. A MakerDAO tem um índice de colateralização de 150%. Para cada dólar de DAI emprestado, $ 1,50 de outra criptomoeda deve ser depositado (como Ethereum ou Chainlink).

Manter a stablecoin Dai com excesso de garantia dessa maneira reduz a chance de Dai perder sua peg. Se qualquer stablecoin for lastreada por cripto, que está sujeita à volatilidade, a sobrecolateralização deve ser sempre o caminho a percorrer. Ter um excesso de reservas aumenta a confiança do investidor e reduz a exposição da Dai à volatilidade do mercado.

Mas e se uma stablecoin não fosse supercolateralizada e o mercado atingisse um ponto difícil? É aqui que os problemas começam a ocorrer. Digamos que a demanda por Dai tenha diminuído significativamente, e caiu abaixo de um dólar, mas não com excesso de garantia. Vamos ao extremo e digamos que Dai não tinha nenhuma garantia. Se sofresse uma queda significativa de preço, a MakerDAO não teria como resgatar o valor do Dai ou compensar seus investidores. Em suma, seria uma notícia muito ruim.

3. Um efeito cascata no mercado

ondulação na água

Confiança e confiança são sentimentos que os investidores em cripto geralmente lutam para manter. Eles não podem ser culpados por isso, é claro. O mercado de criptomoedas é tão volátil que os investidores devem estar sempre atentos ao que está acontecendo para evitar perder grandes quantias de dinheiro. Mas essa falta de confiança também pode causar grandes quedas de mercado.

Voltaremos ao desastre LUNA/UST para entender isso melhor. Quando essas duas criptomoedas quebraram devido a uma queda maciça na demanda, o restante da indústria de criptomoedas começou a ficar com medo. As coisas já pareciam precárias, pois o Federal Reserve dos EUA decidiu aumentar as taxas de juros, fazendo com que as pessoas vendessem suas criptomoedas ou não as comprassem para economizar dinheiro.

Mas quando LUNA e UST caíram, as coisas foram de mal a pior. Os investidores ficaram nervosos com a perda de fundos e venderam algumas ou todas as suas participações em criptomoedas. Isso afetou mais ou menos todas as criptomoedas do jogo. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano e milhares de outros criptoativos foram atingidos, com muitos perdendo grandes quantidades de valor.

Tether, a stablecoin mais popular do mercado, não conseguiu escapar dessa queda e oscilou significativamente. Entre os dias 11 e 12 de maio de 2022, o preço do Tether caiu para US$ 0,995. Isso pode parecer ridiculamente minúsculo, mas as stablecoins atreladas ao dólar são projetadas para permanecer na região de $ 0,999-1,001, então é uma má notícia quando o preço cai fora dessa janela.

Mas este não foi um caso isolado. Em novembro de 2022, a FTX, uma conhecida exchange de criptomoedas, entrou com pedido de falência. Nessa época, muitos clientes começaram a fazer saques devido à falta de confiança na plataforma, alimentada pelos rumores de problemas de solvência da bolsa. O CEO da FTX, Sam Bankman-Fried, admitiu que a empresa não tinha o suficiente armazenado em suas reservas para enfrentar tal cenário, mas já era tarde demais. As pessoas viram outra falha criptográfica e ficaram nervosas.

Em meio a essa oscilação criptográfica, o Tether caiu para US$ 0,98, novamente devido à falta de fé dos investidores. Neste ponto, foi assumido por muitos que a stablecoin perderia sua fixação. Isso acabou acontecendo, e o Tether até conseguiu cair para $ 0,97, mas apenas brevemente. A stablecoin se recuperou e está em $ 0,9996 no momento da redação deste artigo.

4. Baleias

cauda de baleia saindo do oceano

As baleias criptográficas podem ser úteis e perigosas na indústria. Esses indivíduos e grupos abrigam grandes quantidades de criptomoedas, na casa dos bilhões, para que possam ter um grande efeito no preço de um ativo se decidirem se desfazer ou comprar uma grande participação.

Por exemplo, se uma baleia desistisse totalmente da criptomoeda e abandonasse (ou seja, vendesse) $ 1 bilhão em ativos, isso sem dúvida teria um efeito negativo no equilíbrio de oferta/demanda no mercado (mas teria um efeito positivo se uma baleia comprou US$ 1 bilhão).

Digamos que todo esse $ 1 bilhão esteja na forma de Ethereum, ou Ether. Deixar cair uma quantidade tão gigantesca de cripto em um período tão curto causaria uma grande queda na demanda do Ethereum e provavelmente teria um efeito prejudicial em seu preço. É claro que o Ethereum poderia se recuperar disso relativamente rápido se as vendas de ETH estivessem altas no momento, mas se o mercado já estiver em um estado ruim, uma baleia lançando uma grande quantidade de cripto pode ter consequências graves.

Se uma stablecoin não tiver garantia suficiente, uma grande venda de baleias pode ser catastrófica. Por exemplo, em meio ao crash da LUNA/UST, uma baleia vendeu incríveis US$ 285 milhões em UST na Curve e na Binance. Essa venda gigante da UST contribuiu diretamente para a espiral descendente da stablecoin e a perda de sua paridade com o dólar.

Stablecoins não são imunes à volatilidade

Embora as stablecoins sejam muito mais capazes de manter seu valor do que outras criptomoedas, deve-se lembrar que elas ainda estão expostas a tendências de mercado, quedas, baleias e outros problemas. É por isso que é importante verificar como o preço de uma stablecoin é mantido e como é garantido antes de tomar qualquer decisão de compra.

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