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A primeira hipoteca criptográfica: Bitcoin continua a se expandir rapidamente nos mercados dos EUA

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Os tokens digitais não são novidade em 2022, pois o mercado de criptomoedas continua a se dobrar na esfera financeira tradicional. O debate sobre riscos ambientais, políticas regulatórias e complexidades técnicas definido no passado. Mas nenhum desses aspectos conseguiu diminuir a popularidade do mercado de criptomoedas. Claro que o preço do bitcoin está em uma armadilha desde o início de novembro. Mas manteve sua marca apesar do ceticismo. Os países continuam adotando o bitcoin como meio de troca enquanto as ofertas de criptomoedas se expandem; empreendimento do mercado de derivativos para o setor imobiliário. Admito, é uma montanha-russa de informações; é difícil peneirar a relevância de todo o FUD por aí. No entanto, enquanto o foco principal permanece fixado nas ofertas do portador da bandeira, como bitcoin e ether – os dois principais tokens de criptografia – uma seção de criptografia continua a prosperar e contornar o hype até certo ponto. Stablecoins – tokens digitais atrelados a outros ativos – continuam a acelerar a adoção: quase igualando os pioneiros do mercado de criptomoedas.

A aceitação de stablecoins aumentou nos últimos anos. Esses tokens são projetados para estabilidade e geralmente são atrelados a ativos estáveis ​​– como o dólar americano – para manter o valor ao longo do tempo. Stablecoins são um forte contraste com ofertas voláteis como bitcoin. Nos últimos anos, uma variedade de criptomoedas se transformou nos principais mercados: Dogecoin, Shiba Inu e Solana (SOL) – para citar alguns. No entanto, a volatilidade inerente permaneceu uma desvantagem notável em toda a faixa. Perversamente, as stablecoins mantêm seu valor sustentando uma pilha de ativos mais seguros – geralmente baseados em mercados financeiros tradicionais. Hoje, dezenas de stablecoins estão em circulação com uma avaliação de mercado combinada de US$ 154 bilhões. Enquanto algumas stablecoins são atreladas a unidades fiduciárias – como o USD Coin (USDC) atrelado ao dólar americano – não é uma regra geral. Muitos tokens são atrelados a commodities, reservas de ouro e títulos. A premissa básica ressalta uma mistura diversificada de ativos líquidos reservados para oferecer moedas digitais circuladas em redes blockchain. Alguns emissores até vinculam stablecoins a criptomoedas – confundindo os mercados de criptomoedas mais seguros e arriscados.

A utilidade absoluta das stablecoins é óbvia: negocie por meio de exchanges de criptomoedas sem arriscar uma queda no valor. Além disso, as stablecoins podem contornar a infraestrutura de pagamentos tradicional, evitando a volatilidade nos preços. Assim, essas ofertas podem (pelo menos em teoria) acelerar as transações internacionais, eliminar os custos de transação associados aos bancos tradicionais e permitir que os comerciantes desviem as transações no mundo das criptomoedas sem o medo da volatilidade. Todas as concessionárias refletem os benefícios de uma Moeda Digital do Banco Central (CBDC); sem o sistema centralizado e supervisão regulatória.

Stablecoins atrelados a criptoativos como bitcoin ou ether são curiosamente não voláteis no curto prazo. Para evitar comprometer a estabilidade, os emissores mantêm uma coleção de ativos criptográficos que superam a circulação de seus tokens. Pense em um banco central mantendo reservas de ouro para apoiar suas notas fiduciárias na oferta monetária. Desde o ano passado, as stablecoins superaram de forma impressionante as criptomoedas populares em valor cumulativo. Tether (USDT) – a stablecoin mais popular – agora está atrás apenas do bitcoin e do ether, com um valor de mercado de US$ 78,5 bilhões. Mais de 69 bilhões de Tethers estão atualmente em circulação: pelo menos 48 bilhões emitidos em 2021. O USDC ultrapassou recentemente o valor de mercado de US$ 44 bilhões para reivindicar o quinto lugar no ranking de criptomoedas ao substituir Solana. Também é digno de nota que mesmo a forte venda de criptomoedas desde novembro fez pouco para diminuir o apetite por stablecoins. De acordo com dados da CoinGecko, a BitPay Inc – uma das maiores plataformas de pagamentos de criptomoedas – relatou uma queda nos pagamentos por meio de criptomoedas populares. O uso de bitcoin caiu para 65% dos pagamentos de 92% em 2020. No entanto, as stablecoins foram responsáveis ​​por 13% do total de pagamentos processados ​​– mal atrás de 15% das compras de éter.

O principal elemento que suporta tal aceitação exponencial é a estabilidade sobre a volatilidade. Enquanto bitcoin e ether – ao lado de tokens criptográficos semelhantes – são ativos especulativos populares, a reserva de valor é um aspecto precário: considerando as fortes oscilações de preço nos últimos meses. Por outro lado, as stablecoins são relativamente mais estáveis ​​em valor; mais fácil de usar em pagamentos transfronteiriços, como remessas e incentivos freelance. Os investidores querem predominantemente manter as criptomoedas populares para apostar em um aumento de preço em vez de gastar. De acordo com dados do Glassnode Studio, houve uma transferência constante de bitcoins de contas de curto prazo para contas de longo prazo – ‘Hodler’ como referido na linguagem criptográfica. Esses “crentes firmes em bitcoin” manter uma forte base de hodlers que provavelmente não venderão suas participações – mesmo durante uma liquidação.

Assim, apesar das liquidações de alavancagem desde o início de novembro, os preços do bitcoin têm sido relativamente limitados. A indústria de criptomoedas está se transformando em um mercado bifurcado – criptomoedas convencionais (como bitcoin e ether) para investimentos especulativos e stablecoins (como USDC e USDT) para meios de transação e pagamentos descentralizados em geral. À medida que as empresas e exchanges de criptomoedas continuam a se expandir, as transações estão crescendo – popularizando as stablecoins no processo. Embora a variação no valor seja evitada, o risco está totalmente fora da mesa. Os reguladores certamente não pensam assim!

O aumento no uso de stablecoins incomoda os legisladores há meses. De acordo com os reguladores, a crescente aceitação é problemática – uma vez que grandes quantidades de moedas equivalentes ao dólar são trocadas regularmente sem qualquer supervisão do sistema bancário dos EUA. Abre um caminho para transações financeiras ilícitas, fraude e lavagem de dinheiro. Jerome Powell – presidente do Federal Reserve – dirigiu-se recentemente ao Congresso dos EUA, afirmando: “Elas [stablecoins] são como fundos monetários (de mercado); eles são como depósitos bancários crescendo incrivelmente rápido, mas sem regulamentação apropriada.” O problema principal decorre das preocupações em torno da paridade de 1 para 1 das stablecoins. Em teoria, os emissores de stablecoins mantêm reservas de ativos seguros para apoiar sua circulação de moedas. Mas, na realidade, essas reservas são de natureza diversa – às vezes mais arriscadas do que inicialmente implícito. O Tether, por exemplo, mantém suas reservas de ativos em dólares americanos, letras do Tesouro e títulos corporativos. No entanto, uma investigação da Bloomberg sobre o Tether revelou que bilhões de dólares em reservas também incluem empréstimos de curto prazo para empresas chinesas – atividades que os fundos do mercado monetário evitam devido a regulamentações federais. O Tether acumula ainda uma parte de suas reservas de ativos por meio de empréstimos a empresas de criptomoedas, apoiados em bitcoin como garantia. Enquanto a Tether promete que a maioria de seus papéis comerciais tem notas altas de renomadas empresas de classificação de crédito, a maioria dessas supostas “empréstimos de baixo risco” nunca foram comercializados para os clientes ao lançar o USDT. Assim, uma queda acentuada nos preços do bitcoin (como a queda de 45% em abril de 2021) ou a falência de algumas dessas empresas chinesas podem arriscar um calote nos empréstimos; um subsequente aperto na liquidez e um pânico em todo o mercado podem desencadear uma corrida aos bancos. Esses riscos foram destacados quando os reguladores pediram jurisdição sobre o mercado altamente descentralizado de stablecoins – e a indústria de criptomoedas mais ampla.

Hoje, o crescente mercado de empréstimos de stablecoins complica ainda mais as coisas. Em períodos de alta volatilidade do mercado, os investidores usam stablecoins como alavanca para especular sobre outros ativos – como bitcoin. Os credores poderiam facilmente obter retornos que variam de 10% a 19% de empréstimos, pois os participantes garantem suas participações para especular. Esse mercado de empréstimos e empréstimos inadvertidamente vincula os mercados especulativos às ofertas de criptomoedas mais seguras. Por exemplo, os credores podem facilmente condensar suas reservas para 95% (até 90%) em circulação durante crises de sentimentos otimistas no mercado de criptomoedas. Sem qualquer supervisão regulatória, emissores como o Tether poderiam diluir suas reservas sem qualquer penalidade: tudo isso enquanto o mercado assume 100% de apoio. Agora imagine se o Tether – com US$ 69 bilhões em ativos – de repente enfrentar um aumento anormal nos saques – clientes dispostos a trocar por dólar americano. A falta de reservas pode desencadear rapidamente uma crise de liquidez. Mesmo uma insinuação de pânico poderia levar os mercados a um colapso financeiro. Tal ocorrência transcenderia as fronteiras, uma vez que as stablecoins se expandiram fortemente para pagamentos transfronteiriços. Assim, uma crise financeira pode sobrecarregar a economia global – porque os mercados que lidam com bilhões de dólares em transações estão sem orientação regulatória.

Portanto, embora as stablecoins sejam estáveis ​​em relação às suas contrapartes notórias nos mercados especulativos de criptomoedas, as fortes críticas dos reguladores são justificadas. Os legisladores estão pressionando os reguladores – incluindo o Federal Reserve, o Departamento do Tesouro, a SEC e a CFTC – para policiar esses emissores de stablecoin de uma maneira sinônimo de bancos e fundos do mercado monetário. Juntamente com um escrutínio rigoroso e supervisão constante, requisitos de capital robustos também são discutíveis. Investigações federais já estão em andamento para divulgar as posições de liquidez do Tether, apesar de uma série de garantias. Em última análise, os legisladores – até mesmo os reguladores – percebem essas stablecoins como ofertas que representam um risco sistemático para a estabilidade financeira mais ampla. Essas medidas regulatórias podem diluir gradualmente essas deficiências intrínsecas associadas às stablecoins. No entanto, a natureza descentralizada dessas moedas seria difícil de justificar em meio a uma série de regras legislativas.

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